Året sista hela arbetsvecka lider mot sitt slut. Veckans makro har pekat på avtagande inflation i världen. Riksbanken håller räntan still på 1,75%. ECB menar att inflationsrisken snarare ligger på nedsidan än på uppsidan. Japans centralbank har samtidigt höjt styrräntan till 0,75% vilket är den högsta nivån sedan 1995. På räntesidan kanske den normaliserade lutningen är det viktigaste som hänt. 2-10-spread i Sverige är nu 80 baspunkter vilket kan sägas vara en ganska normal nivå. Ex-post realränta är återigen negativ efter att ha varit positiv under 2024. Med inflation kvar en bit ovanför 2%-målet, negativa realräntor och en expansiv finanspolitik kör Sverige nu med gasen i botten. Tillväxten har tagit fart och BNP har överraskat på uppsidan.
Amerikanska storbolag är fortsatt extremt högt värderade. Även om P/E-talen inte är på all time high så lyser de tillsammans med Price/Sales rött. De höga marginalerna, de enorma investeringarna och de långa leasingkontrakten gällande datorkapacitet får alla varningsflaggor att lysa. Europa och Sverige ser betydligt mer rimligt prissatt ut även om de kanske inte är billiga. Framåtblickande avkastningsprognoser på aktieindex är helt och hållet avhängiga av om de stora amerikanska techbolagen är en del av index eller inte. För den som är fortsatt dollar/USA-positiv så ser även amerikanska småbolag mer attraktiva ut.
Vi ser mer avkastningspotential i kreditmarknaden än i aktiemarknaden för 2026. Generellt är alla tillgångsslag högt värderade, men krediter ligger betydligt närmare sina genomsnittliga riskpremier än aktier och råvaror till exempel. Även duration ser relativt attraktivt ut. Längre räntor har fortsatt en hel del fallhöjd utifall konjunkturen och aktiemarknaden skulle vika samtidigt som även den löpande avkastningen ser bra ut. Captor tror i en intern omröstning fortsatt på High Yield för 2026. Som god tvåa kommer lång duration IG eller AAA.,
God Jul önskar svepredaktionen!
.png)
