Räntorna och det
Veckans amerikanska inflation fortsätter överraska på uppsidan. Kärninflationen i årstakt kom in på 3,3% mot förväntade 3,1%. Även vanlig inflation är fortsatt hög (3,0%) och dessutom högre än förväntat. En stor snackis just nu är äggpriserna som nått högre än någonsin tidigare drivet av ett fågelinfluensautbrott i USA. Influensautbrottet har även spridit sig till människor och minst ett dödsfall har bekräftats. Fortsatt bedömer vi att inflationstakten i USA kommer vara svår att få ner med nuvarande expansiva finanspolitik, och marknaden som helhet ser inga räntesänkningar under nuvarande år. Den svenska Riksbanken har sagt sig vara klara för den här gången med räntesänkningar. Marknaden håller fortsatt dörren på glänt för ytterligare en räntesänkning till sommaren, just nu bedöms sannolikheten till 50%. Europeiska aktier har haft den starkaste årsstarten i mannaminne. Det i kombination med att dollarn har tappat styrka har gjort att den tidigare så hyllade amerikanska aktiemarknaden ur ett svenskt investerarperspektiv har sett ganska svag ut.
Förutsägbar oförutsägbarhet?
Ett stort samtalsämne i dessa tider är den nytillträdde amerikanske presidenten. Vid varje möte, oavsett sammanhang, dyker hans namn upp med frågan om hur hans beslut kan tänkas påverka världen. Standardsvaret brukar vara att just oförutsägbarheten gör det nästan meningslöst att spekulera om vad som ska hända. Frågan är dock om det verkligen är så oförutsägbart? Kan det i stället vara så att Trump faktiskt genomför det han sagt, men att de flesta i både USA och Europa inte förväntade sig att så många och så spretiga beslut skulle vara möjliga att fatta på så kort tid? Det vill säga: oförutsägbarheten ligger mer i betraktarens värderingar av rimliga beslut.
Trump gjorde en valrörelse av att delvis förneka de beslut han nu fattar i rask takt vilket så klart kan ge en viss oförutsägbarhet. De beslut han stod för under valrörelsen var sådana som hade ett relativt stort folkligt stöd. Nu verkar strategin vara att helt överösa världen med beslut om högt och lågt där några av dessa beslut har extremt stor påverkan på liv, politik och ekonomi. Kanske är det dags att gå tillbaka till valrörelsen och se både vad han lovade att han skulle göra, som tullar, och vad han lovade att inte göra, som Project 2025? Fokus i kritiken av Project 2025 under valrörelsen var i mångt och mycket värdefrågor och minoriteters rättigheter. Det många missat är att i Project 2025 ingår också en omstöpning av hela den amerikanska administrationen i en centraliserad och politiserad riktning som närmast påminner om sovjettidens administrativa system. Liknande initiativ har gjorts av konservativa tankesmedjor tidigare, redan under Reagantiden drevs liknande frågor. Kan det vara så att dessa tankesmedjor i Trump äntligen hittat en president som egentligen inte har några åsikter, utan vill vara president för att gynna sig själv och dessutom älskar att befinna sig i rampljuset just i ögonblicket av att skriva under ytterligare ett beslut?
Demografi, sparande och tillgångspriser
Vi på Captor har en syn på tillgångspriser som inte primärt baseras på någon form av värderingar. I stället ser vi det som en funktion av utbud och efterfrågan, s.k. allmän jämvikt. Utbudet bestäms av behovet av kapital i nuvarande produktionstakt och investeringar i denna, medan efterfrågan bottnar i sparande och då främst behovet av att överföra köpkraft från den produktiva delen av livet till pension. Demografiska förhållanden och ökad levnadsstandard har medfört en situation där sparandet växer kraftigt i förhållande till produktionen. Denna nya situation har stor inverkan på realräntor och alla former av tillgångspriser inklusive fastigheter. Det här är en långt större effekt på tillgångsprisutvecklingen än den gängse uppfattningen att tillgångsprisinflationen bottnar i att vi ”trycker pengar”. Det har också inneburit stora förmögenhetsomfördelningar mellan generationer där de som var tidigt ute är vinnare medan det är svårt att se möjlighet till höga avkastningar på kollektiv nivå framåt. Vi tänkte återkomma med lite djupare analyser i ärendet framgent.
Vill du läsa längre kommentarer från Captor kan du prenumerera på Captor Minutes, ett kvartalsbrev med insikt. På captor.se/insights har vi flera spännande artiklar om aktuella ämnen.