Efter en klassisk svensk sommarsemester med mycket kroppsarbete på landet är svepredaktionen tillbaka. Sommaren har bjudit på fortsatt kaotiska amerikanska tullbesked, med Schweiz och Indien som de mest omskrivna. Världen är fortsatt mer konfliktfylld och mer svårförutsägbar än på länge. Sammanfattningsvis för räntemarknaden så har den svenska räntekurvan brantat något under början på sommaren, men legat ganska still under den senare delen av sommaren.
Inflationen i Sverige ligger fortsatt en bra bit över Riksbankens mål, med den senaste siffran från igår på 3,2% (årstakt kärninflation). Den svenska Riksbanken har ett uppdrag att hålla inflationen låg och stabil över tid samt att se till att betalsystemet fungerar. Intressant nog verkar det finnas ett självpåtaget ytterligare uppdrag att se till att den svenska konjunkturen och arbetsmarknaden fungerar. Detta ingår i den amerikanska centralbankens uppdrag men inte i den svenska. Med det smalare uppdrag som åligger Riksbanken är det intressant att marknaden ändå förväntar sig räntesänkningar, med 50% inprisad sannolikhet redan i september och 100% i januari.
På tal om den amerikanska centralbanken är inflationssituationen liknande, där inflationsnedgången fastnat en bit över målet men Vita Huset trots detta kräver kraftiga sänkningar. Ser man till marknadens prissättning räknar man med att Federal Reserves oberoende är utraderat senast i och med att Powells mandat går ut under nästa år varvid penningpolitiken helt kommer gå i Trumps ledband. Marknaden prisar amerikanska räntor på ca 3% till slutet av 2026, och det trots att de nya tullarna lär driva upp inflationen.
Med det dubbla uppdraget kan det naturligtvis argumenteras att risken för lågkonjunktur motiverar de lägre framtida räntorna, men troligare i dagens klimat är kanske att Trump förväntas utse en riktig knähund till ny centralbankschef. Att den här frågan är kraftigt politiserad blev än mer uppenbart när presidenten vill stämma New York Times efter att deras tidigare krönikör, nobelpristagaren Paul Krugman, skrivit oberoende artiklar på sin substack om den uppenbara risken för stagflation. För ovanlighetens skull är dessutom Krugman överens med Milton Friedman vars citat ”We call a tariff a protective measure. It does protect; it protects the consumer very well against one thing. It protects the consumer against low prices. And yet we call it protection“ fått ny spridning den senaste tiden.