Räntorna
En väntad räntesänkning från Riksbanken är kanske den sista svenska nyheten innan kräftorna. Sänkningen får väl ses mest som en symbolhandling där Riksbanken vill visa att de har ögonen på den långsamma svenska återhämtningen. Samtidigt kan vi inte låta bli att fundera över varför Riksbanken vill bränna av sitt krut redan nu; den tidigare styrräntan på 2,25% var inte så hög i ett historiskt perspektiv och om det skulle krävas en ordentlig hjärtstart på den svenska ekonomin så blir det allt svårare att ladda när styrräntan redan sänkts. Marknaden prisar in en 50% sannolikhet för ytterligare en räntesänkning det närmaste året, dvs från 2,0% till 1,75%.
Samtidigt som Riksbankens penningpolitik styr korträntan så jobbar finanspolitiken med de längre räntorna. En lånefinansierad försvarssatsning samt återuppbyggnaden av Sveriges elsystem och andra infrastruktursatsningar kommer sannolikt hålla de längre räntorna uppe i framtiden. Om dessa typer av projekt finansieras med lån kommer volymen statsobligationer att öka och deras samlarvärde att minska med högre räntor som trolig följd.
Kriget, oljan och marknaden i stort
Marknaden har i mot all logik reagerat med en gäspning i samband med kriget mellan Israel och Iran. Eller är det logiskt? Reaktionerna på tullar i samband med “Liberation Day” var likartade. Vi på Captor brukar förklara beteendet med att sparandet i världen har ökat långt mer än den ekonomiska aktiviteten, vilket sätter press på riskpremier och långsiktig realränta. Efterfrågan på finansiella tillgångar är så hög att varje mindre bakslag ses som ett köptillfälle.
Oljan är däremot en tillgång vars efterfrågan är en funktion av ekonomisk aktivitet. Uppgången i samband med kriget har hittills varit modest. Många råvaruanalytiker pratade om att nivåer över 100 USD/fat då runt 25% av världens olja passerar Hormuzsundet, men vi är fortfarande en bit under årshögsta.
Om man fortsätter på resonemanget om logik så vore det rimligt att marknaden var mer nervös när riskpremier är låga. Vid låga riskpremier får ändrade förutsättningar, såsom exempelvis bolagsvinster, en större relativ prispåverkan. Vi ser dock det omvända. Marknaden reagerar väldigt lugnt på störningar. Kanske har det gått så lång tid sedan den senast riktiga marknadsturbulensen att en stor andel av dagens investerare inte upplevt en sådan och inte heller oroar sig?
Redaktionen har funderat länge den här morgonen på om rådet är att sälja eller köpa till sillen. Det är som med sommar- vintertidsomställningen eller Hallands åar alltid knepigt med ordningen. I år känner vi dock att de låga riskpremierna i den stökiga världen talar för sälj till sillen köp till kräftorna. Eller behöver rådet kanske helt skrivas om nu när sillen rödlistats och flodkräftan försvunnit?
Vill du läsa längre kommentarer från Captor kan du prenumerera på Captor Minutes, ett kvartalsbrev med insikt. På captor.se/insights har vi flera spännande artiklar om aktuella ämnen.