Marknaden
En tuff vecka för alla världens marknader. Inte ens lång olja har varit en självklar strategi eftersom spreaden mellan Brent och WTI gått isär kraftigt. Medan Brent är ca 5% dyrare så är WTI i stället några procent billigare än förra veckan. Svepetredaktionen framhåller ju gärna Sverige som ett fantastiskt land, men den här veckan skulle man låtit pengarna vila på andra sidan kölen. Norska storbolagsindexet OBX är upp 3,5% i svenska kronor senaste veckan. På vår sida så är börsen ner och räntor upp. Korta räntor har stigit i en takt som fått mars 2022 att se lugnt ut. För er som förträngt 2022 så var inflationsprinten för februari 4,3% och ökningstakten tilltog till 6% i mars. Längre oljeterminer har stigit men kurvan handlar fortfarande i backwardation.
Är pengarna slut?
För tre veckor sedan prisades 50% sannolikhet för räntesänkning under sommaren in. Det manifesterade sig i marknaden som i att priset på riksbanksterminerna låg halvvägs mellan 1,75% och 1,5%. Under året har Riksbankens nya tightare penningpolitik också synts tydligt i marknaden genom att spreaden mellan tremånadersfixingen Stibor och styrräntan konsekvent varit högre än på många år. Stibor ska i teorin representera marknadsräntan för ett icke säkerställt interbanklån. I praktiken är det en marknad som inte längre existerar då interbank numera alltid handlar säkerställt. Den högre Stibor pekar dock på att det funnits mer intressanta saker att göra av överskottslikviditet än att parkera den över natten hos Riksbanken. Det här är i grunden positivt, den överskottslikviditet som funnits under många år på grund av centralbankernas marknadsmanipulation är inte särskilt produktiv, men den senaste veckan verkar pengarna nästan ha tagit slut i Sverige och Europa. Korta marknadsräntor har stigit kraftigt. Det går naturligtvis att argumentera för att det här är marknaden som nu tar höjd för en ny inflationschock på grund av höjda energipriser men det vore osannolikt att Riksbanken skulle höja räntan nu efter att ha kommunicerat svag konjunktur så länge. Det verkar snarare som att pengar sparas på hög hos de marknadsaktörer som normalt tillhandahåller kort likviditet. Riksbankens kommunikation i torsdags om att de sänker räntan på likviditetsfaciliteten tyder också på det. Spreaden mellan FRA:sare och RIBA-terminer är också väldigt hög, vilket tyder på att marknaden oroar sig över en långvarig brist på korta pengar.