Självgenererande multipelexpansion?
Att aktiemarknaden handlat till väldigt höga multiplar den senaste tiden har nog inget missat. Vinsttillväxten i de allra största bolagen varit hög och det har därför varit lätt för analytiker att motivera de höga P/E-talen. En intressant spaning av ekonomen Owen Lamont, https://www.acadian-asset.com/investment-insights/owenomics/waiter-theres-a-p-in-my-e, är att själva den bullmarknad som nu råder påverkar både P och E i P/E-talen på grund av amerikanska revisionsregler införda 2016.
De extremt snabbt stigande värderingarna av olika AI-relaterade bolag som ofta ännu inte ens är publikt handlade leder till höga vinster hos de tidiga investerarna. Exempelvis påverkar varje ny kapitalanskaffningsrunda till allt högre värdering av Anthropic att vinsten hos Alphabet som har Anthropic-aktier på sin balansräkning ökar. Kombinationen av aktiemarknadens uppblåsta nuvarande earnings och en extrem earningstillväxtoptimism får varningsklockor att ringa allt högre.
Inflationen
Morgonens PPI-siffra i Sverige kom in på 6,6% vilket är högre än på länge. Elpriser förklarar en hel del, högtryck och extremvärme på sommaren ger samma effekt som högtryck och extremkyla på vintern, dvs vindsnurrorna står still. Sommaren får dock än mer extrema timvariationer drivna av tillgången på solkraft under dagen. Justerat för elpriserna är PPI-siffran 2,7% i årstakt vilket fortfarande är högre än tidigare. Amerikansk deflatordata från igår pekar på fortsatt hög inflationstakt. Core kom in på 3,4% vilket tyder på en något högre takt än tidigare.
Inflationen har nu varit högre än den amerikanska centralbankens mål sedan mars 2021. Den höga inflationstakten gör det osannolikt att styrräntan sänks i USA. Det senaste året har den amerikanska statens skuldsättning stigit med ungefär 3 biljoner dollar, dvs 3 miljoner miljoner dollar. För att göra siffran mer begriplig motsvarar den ett årligt underskott i statens intäkter motsvarande ungefär 80 000 kr per medborgare. Utöver statens skuldsättning har de stora techbolagens planer på allt från datacenter till rymdraketer skapat ett stort upplåningsbehov även i den privata sektorn. Elon Musks raketdrömmar, bolaget SpaceX, säger sig ha ett lånebehov på ungefär 150 miljarder USD, dvs ungefär 1,5 gånger den svenska statsskulden. Med tanke på att bolaget just nu går back 5 miljarder USD om året och att aktien trots det värderas till mer än 100 gånger den årliga omsättningen får väl Investment Grade-ratingen av bolaget anses som ganska skakig.
Sommarlov
Svepet går på semester och tar sommarlov ett tag framöver. Värmebölja och fotbolls-VM får redaktionen att drömma sig tillbaka till den gyllene sommaren 1994.
Heja Sverige!