Marknad
Veckans buzzword har varit SaaSpocalypse, d v s att avancerade AI tjänster ska ersätta traditionella mjukvarutjänster. På aggregerade börsindex har det dock inte haft någon större inverkan då de är fortsatt starka. Räntor har fallit marginellt under veckan medan kreditspreadar vidgats något.
Fortsatt högt tempo i den amerikanska politiska cirkusen
När högsta domstolen ogiltigförklarade lejonparten av tullpaketen från 2025 med motivationen att endast kongressen har rätt att besluta om tullar och skatter, var Trump snabb i att istället åberopa nytt lagrum. Genom att hävda stora betalningsbalansproblem införs 15% generell importtull, vilket enligt en handelslag från 1974 ska kunna gälla i 150 dagar utan kongressens godkännande. Problemet för Trump är dock att tullsatsen måste vara generell istället för differentierad gentemot olika länder. Då tullhotet till största delen använts som hot och valuta i förhandlingar är det väl troligt det förlorar sitt värd framgent. Ett annat lustigt konstaterande är ju att de länder som förhandlade och lovade eftergifter i o m detta är förlorare medan de som inte vek ner sig nu måste ses som vinnare.
Bakslaget lär ju inte heller minskat sannolikheten för en attack på Iran då någon form av framgång skulle vara välkommen. Ska man bedriva kanonbåtsdiplomati måste man ju någon gång leverera på hoten och Iran med få betydelsefulla vänner är ju synnerligen lämpade för statuerande av exempel.
Blå ugglor i mossen
När Blue Owl ändrade uttagsförfarandet i en av sina private credit fonder förra veckan sände det oroliga signaler genom marknaden. Fonden ifråga var riktad mot förmögna privatpersoner och hade marknadsförts med kvartalsvis likviditet. Nu tvingades man istället stänga för uttag och istället sälja av ca 30% av lånen till institutionella investerare med en smärre rabatt mot värdering men man landade i princip på fötterna. Det här sätter dock fingret på riskerna med att lovar bättre likviditet mot fondinvesterarna än vad tillgångarna erbjuder. För några år sedan hade vi ju en liknande händelse i den svenska Kreditfonden, som dessutom faktiskt kollapsade, till följd av uttagen. Så fort man fördröjer uttag tolkas det som panik och de flesta vill ur. Även helt vanliga svenska företagsobligationsfonder drabbades av fenomenet i samband med Covid. Allt det här är faktiskt skolboksexempel på skillnaden mellan kreditrisk och likviditetsrisk. Utan att det varit några större problem med kreditvärdighet i tillgångarna kan man skapa stora förluster genom ogenomtänkt strukturering av kollektivt ägande.
Mer dubbelpantsättning
Brittiska Market Financial Solutions sattes under onsdagen i tvångsförvaltning efter uppdagade förluster. Eventuellt är det orsakat av dubbelpantsättningar på samma sätt som förra årets händelser i First Brands och Tricolor. Även om förlusterna på runt 400 miljoner pund är långt ifrån systemhotande sätter det fingret på att det inte verkar vara helt ovanligt med dålig ordning på pantsättning.